以豆奶粉為主營(yíng)業(yè)務(wù)的維維食品飲料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱維維股份)自2000年6月底上市以來(lái)，在多元化擴(kuò)張的道路上越走越遠(yuǎn)。它不僅釀過(guò)酒、挖過(guò)煤、賣(mài)過(guò)茶，而且還榨過(guò)油、搞過(guò)金融、蓋過(guò)樓房、涉足過(guò)生物制藥。

　　在其狂飆突進(jìn)的多元化發(fā)展路徑背后，維維股份(600300.SH)的豆奶粉主業(yè)卻慘淡經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期萎靡不振，上市16年來(lái)業(yè)績(jī)徘徊不前。與此同時(shí)，多元化的發(fā)展戰(zhàn)略也讓其不斷品嘗“業(yè)績(jī)苦果”。記者查詢其年報(bào)和季報(bào)發(fā)現(xiàn)，維維股份負(fù)債高企，2014年負(fù)債79979.81萬(wàn)元，2015年又攀升至98099.46萬(wàn)元。

　　在債務(wù)不斷攀高的同時(shí)，其營(yíng)收和利潤(rùn)也雙雙大幅下降。今年3月30日，維維股份2015年報(bào)出爐，營(yíng)收38.88億元，2014年?duì)I收44.62億元，同比下降12.87%;利潤(rùn)1.02億元，2014年利潤(rùn)2.01億元，同比下降49.16%。維維股份2016年一季報(bào)顯示，今年一季度凈利潤(rùn)0.32億元，同比下降47.53%。

　　“不務(wù)正業(yè)”的多元化之路，

　　成功的少，失敗的多

　　2000年6月30日，維維股份在上交所發(fā)行1億股，預(yù)計(jì)募資9.95億元，實(shí)際募資10.28億元。

　　此后不久的2001年，維維股份開(kāi)始成立維維乳業(yè)公司，并組建維維六朝松面粉公司;2002年，維維股份開(kāi)始在牛奶業(yè)大規(guī)模擴(kuò)張，先后耗費(fèi)巨資收購(gòu)珠江特區(qū)牛奶公司、收購(gòu)新疆呼圖壁怡然乳業(yè)公司組建新疆維維乳業(yè)有限公司，投資4000余萬(wàn)元在呼圖壁建起千頭養(yǎng)牛場(chǎng)兩個(gè)，并在該區(qū)建立鮮奶收購(gòu)站。

　　馬不停蹄的維維股份又投資1.6億元成立西安維維乳業(yè)有限公司，同時(shí)收購(gòu)西安乃至西北規(guī)模最大的萬(wàn)頭奶牛場(chǎng)，控股銀川北塔乳業(yè)公司。2002年6月，維維濟(jì)南乳業(yè)有限公司新建廠房破土動(dòng)工;2003年2月，維維乳業(yè)又收購(gòu)武漢香滿樓乳業(yè)公司。無(wú)奈此時(shí)的牛奶市場(chǎng)高度集中，形成伊利、蒙牛和光明三巨頭壟斷之勢(shì)，維維乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)艱難，開(kāi)始步入頹勢(shì)。2005年維維股份宣布，今后的發(fā)展重點(diǎn)還是集中在豆奶領(lǐng)域。2010年維維股份年報(bào)披露，其參股子公司維維乳業(yè)仍凈虧損1877.8萬(wàn)元。

　　2006 年 11月，維維股份又開(kāi)始多元化嘗試，從“產(chǎn)奶”轉(zhuǎn)向“飲酒”，涉足白酒產(chǎn)業(yè)，耗資8000 萬(wàn)元收購(gòu)雙溝酒業(yè)38.27%的股權(quán)，成為第一大股東。2008年3月，維維股份又對(duì)雙溝酒業(yè)增資3600萬(wàn)元，持股比例增加到40.6%。此后的2009年，宿遷市政府為整合境內(nèi)的洋河和雙溝酒業(yè)，打造百億白酒產(chǎn)業(yè)，花費(fèi)4億元“贖回”了維維股份所持有的雙溝酒業(yè)股權(quán)。

　　初步涉足白酒產(chǎn)業(yè)、嘗到“飲酒”甜頭的維維股份，2009年9月，又耗資3.48億元收購(gòu)湖北枝江酒業(yè)51%股份。

　　2012年6月，維維股份又公告稱，該公司與興義市政府、貴州醇酒廠等簽署投資協(xié)議，共同注冊(cè)新公司，貴州醇酒廠的全部酒業(yè)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到這家新公司中，新公司注冊(cè)資本為7億元，其中維維股份出資3.57億元，占股51%。

　　崇尚多元化發(fā)展的維維股份不僅在白酒業(yè)內(nèi)跑馬圈地，它還大舉進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)。2007年9月，維維股份發(fā)布公告，計(jì)劃與中糧地產(chǎn)共同注資成立中糧維維聯(lián)合置業(yè)有限公司，參與徐州新城區(qū)的開(kāi)發(fā)建設(shè)，但未過(guò)多久，這場(chǎng)聯(lián)姻便宣告終結(jié)。

　　牽手中糧地產(chǎn)失敗后，維維股份開(kāi)始單槍匹馬進(jìn)軍房地產(chǎn)領(lǐng)域。2010年，維維股份在徐州泉山區(qū)淮塔東路與迎賓大道交叉口西南角開(kāi)發(fā)了一處商住樓項(xiàng)目“維京公館”。據(jù)徐州當(dāng)?shù)胤慨a(chǎn)網(wǎng)介紹，該公館共兩棟電梯多層洋房，約60套房源，2011年已取得預(yù)售許可證，但直到現(xiàn)在仍然無(wú)人居住。今年5月23日，記者趕至該處發(fā)現(xiàn)，小區(qū)大門(mén)緊閉、蓋好的房子依然無(wú)人居住�？撮T(mén)師傅說(shuō)，“這里不對(duì)外賣(mài)，小區(qū)里也沒(méi)有住人。”

　　維維龍湖灣地處維維股份在徐州總部辦公基地隔壁、徐州大龍湖西岸，占地200余畝，建筑面積為26萬(wàn)平米，其開(kāi)發(fā)商是維維股份的全資子公司——維維印象城結(jié)合開(kāi)發(fā)有限公司，該樓盤(pán)早在2013年就領(lǐng)到徐房售許字(2013)第57號(hào)預(yù)售許可證，但是《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者近日多次走訪該樓盤(pán)發(fā)現(xiàn)，3年來(lái)該小區(qū)高層建成后一直處于空置狀態(tài)，特別是小區(qū)北面開(kāi)發(fā)的雙拼、聯(lián)排和獨(dú)棟別墅，房屋四周長(zhǎng)滿青草，沒(méi)看到有人居住的跡象。

　　此外，在多元化的道路上，2008年維維股份還曾出資1000余萬(wàn)元與同濟(jì)大學(xué)教授合作成立生物技術(shù)公司，計(jì)劃研發(fā)生物制藥項(xiàng)目，但最后因種種原因半途而廢。

　　2011年下半年，維維股份還曾花費(fèi)7.66億元巨資收購(gòu)烏海市正興煤化有限責(zé)任公司和烏海市西部煤化工有限責(zé)任公司，最后經(jīng)營(yíng)慘淡，黯然出局，這被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是最“不務(wù)正業(yè)”的一次多元化行為。

　　2013年12月，維維股份“飲酒”之后又“飲茶”，以7650萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu)了湖南省怡清源茶業(yè)有限公司51%的股權(quán)�！吨袊�(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2015年維維股份的茶類收入銳減44.79%，毛利率銳減17.23%，并未達(dá)到增厚上市公司凈利潤(rùn)1000萬(wàn)的收購(gòu)目的。

　　償債能力逐年下降

　　超低價(jià)定增償還

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析維維股份的財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司流動(dòng)性資產(chǎn)急劇減少，償債能力嚴(yán)重不足，呈逐年下降趨勢(shì)。

　　據(jù)了解，該公司為應(yīng)對(duì)巨額的債務(wù)壓力，還通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金。2008年12月29日，維維股份公告稱，公司擬發(fā)行不超過(guò)7.2 億元人民幣的公司債券，其申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委有條件通過(guò)。公司獲批的7.2億元公司債主要用于償還4億元的銀行借款，另外剩余的3.2億元用于補(bǔ)充公司高度緊張的流動(dòng)資金。

　　記者查詢維維股份的歷年年報(bào)了解到，該公司為應(yīng)對(duì)債務(wù)壓力和緩解流動(dòng)性，曾兩次向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)定向增發(fā)，一次是2008年，維維股份以6.99元/股的價(jià)格向通化振國(guó)藥業(yè)、東海證券等7家特定投資者非公開(kāi)發(fā)行1億股，募集資金凈額6.8億。據(jù)一位熟悉維維股份的股民回憶，該公司2008年每股業(yè)績(jī)0.07元，可以說(shuō)業(yè)績(jī)非常差，按道理不會(huì)再高送轉(zhuǎn)，但公司或許是為了通過(guò)高送轉(zhuǎn)的重大利好拉抬股價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)順利定向增發(fā)的目的，大膽祭出每10股送12股的殺手锏。對(duì)此，他和很多中小投資者表示吃驚和不解。

　　另一次定增是2014年11月26日，維維股份公告稱，擬向深圳金素資產(chǎn)管理中心(有限合伙)、深圳金務(wù)股權(quán)投資中心(有限合伙)、深圳金慧股權(quán)投資中心(有限合伙)共計(jì)3名發(fā)行對(duì)象發(fā)行不超過(guò)1.6億股，募集資金總額不超過(guò)8億元，募集資金凈額擬用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　此次定增公告發(fā)布后，立即招來(lái)一些質(zhì)疑。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，維維股份兩次定增募資償債正是十余年來(lái)多元化擴(kuò)張結(jié)下的惡果，盲目出擊、四處投資使得公司一直債務(wù)高企，現(xiàn)在只得尋求資本市場(chǎng)來(lái)緩解壓力，但是公司長(zhǎng)期多元化郁積的病癥，絕不能讓股民去吃藥化解。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查詢公告了解到，該定增預(yù)案已于去年被證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效，截至發(fā)稿，該公司尚未實(shí)施該次定增。

　　維維股份負(fù)債壓力之大在此次定增價(jià)格中也顯露無(wú)遺。按規(guī)定，此次發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，即不低于4.95元/股。記者查詢公告的預(yù)案發(fā)行價(jià)格即為4.98元/股，該預(yù)案的發(fā)審委公告日為2015年8月29日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公告日為2015年12月28日，截至證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公告日之前，維維股份的股價(jià)未曾跌破5元，定增停牌前的股價(jià)也維持在5.3元上下。因此，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，該定增價(jià)格低于5元，應(yīng)該是急于償債而進(jìn)行的超低價(jià)定向增發(fā)。

　　對(duì)于此次定增募資原因，維維股份解釋稱，公司近年來(lái)主要通過(guò)負(fù)債方式籌措資金用于資本性支出和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，使得債務(wù)高企。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，公司2010-2015年的資產(chǎn)負(fù)債率分別45.9%、57.9%、58%、53.9%、55.5%、58.1%，債務(wù)一直高位運(yùn)行。記者查詢財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債等有息債務(wù)余額高達(dá)26億元，償債壓力巨大。

　　記者數(shù)次聯(lián)系維維集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理崔桂亮等相關(guān)人員解析以上問(wèn)題，并為此發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿，仍未收到相關(guān)回應(yīng)和回復(fù)。

　　維維股份上市16年多元化路徑

　　2000年6月

　　維維股份在上交所上市。

　　2001年

　　成立維維乳業(yè)公司，并組建維維六朝松面粉公司。

　　2002年

　　收購(gòu)珠江特區(qū)牛奶公司和新疆呼圖壁怡然乳業(yè)公司。

　　2003年2月

　　收購(gòu)武漢香滿樓乳業(yè)公司。

　　2005年

　　維維股份稱今后的發(fā)展重點(diǎn)還是集中在豆奶領(lǐng)域。

　　2006年11月

　　耗資8000 萬(wàn)元收購(gòu)雙溝酒業(yè)38.27%股權(quán)。

　　2007年9月

　　計(jì)劃與中糧地產(chǎn)成立地產(chǎn)公司，未成功。

　　2008年3月

　　對(duì)雙溝酒業(yè)增資3600萬(wàn)元，持股比例增加到40.6%。

　　2008年

　　計(jì)劃出資1000余萬(wàn)元與同濟(jì)大學(xué)教授合作成立生物技術(shù)公司，未成功。

　　2009年9月

　　耗資3.48億元收購(gòu)湖北枝江酒業(yè)51%股份。

　　2010年

　　在徐州泉山區(qū)開(kāi)發(fā)商住樓項(xiàng)目“維京公館”。2011年取得預(yù)售證，但仍未有人居住。

　　2011年下半年

　　收購(gòu)烏海市正興煤化有限責(zé)任公司和烏海市西部煤化工有限責(zé)任公司。失敗告終。

　　2012年6月

　　與興義市政府、貴州醇酒廠等簽署投資協(xié)議，共同注冊(cè)新公司。

　　2013年12月

　　收購(gòu)湖南省怡清源茶業(yè)有限公司51%股權(quán)。

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