近日，樂(lè)視網(wǎng)在深交所互動(dòng)易召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)上，回應(yīng)了前業(yè)績(jī)巨虧后的處理方案。

　　樂(lè)視方面表示，2017年大概率虧損，但后期希望通過(guò)借款、增資等措施緩解公司資金緊張局面。

　　說(shuō)起樂(lè)視被催債事件，不得不提當(dāng)時(shí)受影響較大的諾亞財(cái)富。

　　2017年7月，樂(lè)視網(wǎng)(300104)及樂(lè)視控股陷入被多方催債的局面，因而又被招商銀行等多家銀行提前“逼宮”還貸。這一次，再次受傷的不僅是樂(lè)視，還有其相關(guān)合作伙伴。諾亞財(cái)富旗下的全資子公司歌斐資產(chǎn)便是其中之一，作為有限合伙人的歌斐資產(chǎn)與樂(lè)視鑫根資產(chǎn)和樂(lè)視流媒體(上市公司全資子公司)共同成立的一只股權(quán)基金，同樣遭遇變故。

　　2017年對(duì)于諾亞財(cái)富多少顯得運(yùn)氣不足。先是因輝山乳業(yè)(HK06863)東窗事發(fā)，使得歌斐資產(chǎn)背負(fù)5.64億元債權(quán)無(wú)法兌付的窘境;近期，因樂(lè)視被多方討債，又遭遇投資受困，而近30億元的債權(quán)再次壓給了歌斐資產(chǎn)。諾亞財(cái)富及歌斐資產(chǎn)該何去何從?

　　諾亞財(cái)富旗下歌斐資產(chǎn)意外“踩雷”

　　2017年3月，輝山乳業(yè)陷入百億債務(wù)風(fēng)波。上市公司股價(jià)由每股2.81港元大跌至停牌時(shí)0.42港元，跌幅超85%，創(chuàng)下港股單日跌幅紀(jì)錄。其市值于90分鐘內(nèi)蒸發(fā)超過(guò)320億港元，僅剩56.6億港元，其中歌斐資產(chǎn)涉及輝山乳業(yè)的債權(quán)達(dá)5.46億元。

　　歌斐資產(chǎn)向法院申請(qǐng)強(qiáng)制令，凍結(jié)輝山乳業(yè)、楊凱及其夫人和楊凱所控股的冠豐有限公司在香港的資產(chǎn)，以協(xié)助歌斐資產(chǎn)在上海向楊凱及其夫人和本公司提起的法律訴訟。但據(jù)法庭文件顯示，諾亞財(cái)富凍結(jié)輝山乳業(yè)香港資產(chǎn)的申請(qǐng)已被拒絕，法院沒(méi)有針對(duì)該公司批予非正審強(qiáng)制令。而這樣的結(jié)果，將意味著諾亞財(cái)富需要靠自有資金來(lái)解決5.46億債權(quán)的兌付問(wèn)題。

　　屋漏偏逢連夜雨。7月5日諾亞財(cái)富發(fā)布聲明對(duì)歌斐資產(chǎn)管理的歌斐創(chuàng)世鑫根并購(gòu)基金的投資情況進(jìn)行說(shuō)明。聲明稱，深圳市樂(lè)視鑫根并購(gòu)基金為鑫根資產(chǎn)和樂(lè)視流媒體(上市公司全資子公司)共同成立的一只股權(quán)基金，歌斐創(chuàng)世鑫根基金投資該基金作為其優(yōu)先級(jí)有限合伙人。

　　據(jù)工商信息顯示，深圳市樂(lè)視鑫根并購(gòu)基金投資管理企業(yè)(有限合伙)注冊(cè)成立于2015年11月26日，注冊(cè)資本48億，其中蕪湖歌斐資產(chǎn)管理有限公司實(shí)繳32億。其中劣后級(jí)份額約10億元，次級(jí)份額約6億元，優(yōu)先級(jí)份額約32億元，本次樂(lè)視網(wǎng)全資子公司樂(lè)視流媒體認(rèn)購(gòu)全部劣后級(jí)份額，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司認(rèn)購(gòu)全部次級(jí)份額，鑫根資本主導(dǎo)落實(shí)優(yōu)先級(jí)份額，優(yōu)先級(jí)合作機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)包括但不限于諾亞財(cái)富以及商業(yè)銀行等各類金融機(jī)構(gòu)

　　“諾亞方舟”轉(zhuǎn)型遭遇瓶頸期 半年三次“事故”

　　諾亞財(cái)富成立于2005年，后因獲得紅杉資本注資，其名氣逐漸在財(cái)富圈里提升。而諾亞財(cái)富是第三方銷(xiāo)售，模式類似于“返傭”的收費(fèi)模式，其收入來(lái)源于代銷(xiāo)產(chǎn)品傭金。在返傭的模式下，諾亞財(cái)富與資產(chǎn)管理方通過(guò)管理費(fèi)分成形成利益捆綁，與第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立性原則相悖。

　　早在2010年諾亞財(cái)富已成立“歌斐資產(chǎn)”全資子公司，業(yè)務(wù)從財(cái)富管理拓展到資產(chǎn)管理領(lǐng)域。在金融行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上，財(cái)富管理在下游，銷(xiāo)售上游的金融產(chǎn)品;資產(chǎn)管理在上游，生產(chǎn)各類金融產(chǎn)品。

　　作為諾亞旗下的資產(chǎn)管理公司，歌斐資產(chǎn)則擔(dān)負(fù)著諾亞財(cái)富轉(zhuǎn)型的重任。業(yè)內(nèi)人士表示，近年第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)開(kāi)始遭遇行業(yè)洗牌，競(jìng)爭(zhēng)加劇，不少財(cái)富管理公司業(yè)績(jī)上升有所減緩，大家都希望通過(guò)進(jìn)入投資領(lǐng)域賺取更為長(zhǎng)線穩(wěn)定的回報(bào)。

　　也正因?yàn)榇�，諾亞近年來(lái)開(kāi)始轉(zhuǎn)型。比較有代表性的動(dòng)作是，2011年-2013年，諾亞代銷(xiāo)第三方產(chǎn)品比重降低，自有產(chǎn)品比重逐漸上升，欲將其模式轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理和財(cái)富管理結(jié)合的模式。

　　但是很明顯，轉(zhuǎn)型之路并不順利。2012年，諾亞財(cái)富宣布下調(diào)2012全年的盈利預(yù)期，預(yù)期歸屬股東的凈利潤(rùn)將達(dá)2200萬(wàn)~2500萬(wàn)美元，中間值較上年同期下降約10%。

　　諾亞財(cái)富此次主動(dòng)下調(diào)全年盈利預(yù)期，折射出其對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的隱憂。一位業(yè)內(nèi)人士表示，諾亞財(cái)富僅僅是一個(gè)單純的第三方銷(xiāo)售公司，它所扮演的角色主要是銷(xiāo)售渠道。而只有擁有稀缺的項(xiàng)目資源，才能擁有市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，隨著項(xiàng)目供應(yīng)商逐漸建立自己的渠道，諾亞未來(lái)的生存空間會(huì)越來(lái)越窄。

　　2012年一季度，諾亞凈利潤(rùn)同比下降高達(dá)52.6%。顯然，諾亞財(cái)富一季度的數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。中金研究報(bào)告指出，凈利潤(rùn)下滑主要是由于傭金率的下降及運(yùn)營(yíng)成本的上漲，盡管諾亞總資產(chǎn)配置額同比上揚(yáng)24.1%至53億元，但卻是以下調(diào)一次性傭金率作為代價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，該公司一季度一次性傭金率降至0.7%，而去年同期的水平為1%。另一方面，由于不斷上漲的成本和諾亞香港子公司的設(shè)立開(kāi)銷(xiāo)，導(dǎo)致其整體運(yùn)營(yíng)成本上升同比高達(dá)六成。

　　在2012年之后到2017年，諾亞再次風(fēng)波不斷。曾經(jīng)半年三曝產(chǎn)品踩雷：除了上述歌斐資產(chǎn)事件之外，2016年11月，諾亞財(cái)富承銷(xiāo)的酒店私募股權(quán)資金悅榕基金被爆"爛尾"，在此前的宣傳中諾亞財(cái)富承諾“3.4倍回報(bào)、4年半收回本金、6年后上市”的收益目標(biāo)。

　　此外，諾亞財(cái)富涉及的另一款“出事”產(chǎn)品——“萬(wàn)家共贏專項(xiàng)計(jì)劃”則作為基金子公司(萬(wàn)家共贏為產(chǎn)品發(fā)行方，同時(shí)也是諾亞財(cái)富控股公司)第一案剛剛被宣判，這款資金被惡意挪用的產(chǎn)品，當(dāng)初還被介紹為“諾亞最安全ABS”。

　　對(duì)于2017年的發(fā)展，諾亞財(cái)富創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO汪靜波曾在2017年的最后一個(gè)工作日寫(xiě)到：都說(shuō)本命年不好過(guò)，這一年簡(jiǎn)直是呼嘯而過(guò)，有點(diǎn)難以相信的“快”和“煎熬”。

　　吃返傭模式走進(jìn)死胡同?

　　據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，歌斐資產(chǎn)在諾亞的舉足輕重的地位并非僅僅在于其收入占比，更在于歌斐資產(chǎn)是諾亞轉(zhuǎn)型的核心依托。

　　諾亞財(cái)富2003年孵化于湘財(cái)證券公司私人金融總部，2005年在上海正式成立，從主營(yíng)產(chǎn)品銷(xiāo)售逐漸成為中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的先行者。2007年，其已擁有3家分公司，并由此獲得紅杉資本注資500萬(wàn)美元。

　　諾亞的誕生恰逢中國(guó)財(cái)富管理業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求的爆發(fā)期，創(chuàng)立伊始增長(zhǎng)就極為迅速，但是諾亞的模式存在重大的弊端。

　　諾亞財(cái)富當(dāng)初的主營(yíng)業(yè)務(wù)事實(shí)上就是一個(gè)金融產(chǎn)品的銷(xiāo)售商和渠道商，由于金融產(chǎn)品的特性，這種模式最終是一條死胡同。

　　真正意義上的第三方財(cái)富管理存在的基本邏輯是為沒(méi)有精力、缺乏專業(yè)知識(shí)、對(duì)金融市場(chǎng)不甚了解的人群提供咨詢顧問(wèn)服務(wù)，他們服務(wù)的核心是按照客戶的資產(chǎn)情況、風(fēng)險(xiǎn)偏好，并結(jié)合五花八門(mén)的金融產(chǎn)品的各自風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，提供一種配置，這種配置是個(gè)性化的量身定做的，這需要有非常專業(yè)的能力，這樣的機(jī)構(gòu)相對(duì)于客戶和金融機(jī)構(gòu)是相對(duì)獨(dú)立的，所以叫做“第三方”。

　　而以諾亞等為代表的中國(guó)第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)作為金融銷(xiāo)售公司，盡管具有較強(qiáng)的客戶基礎(chǔ)，但是在業(yè)績(jī)壓力面前，難以做到獨(dú)立。因?yàn)閲?guó)內(nèi)所有的財(cái)富管理公司的收費(fèi)結(jié)構(gòu)都是來(lái)自于金融產(chǎn)品商的銷(xiāo)售傭金以及績(jī)效的提成，這個(gè)盈利模式就不可能讓第三方財(cái)富機(jī)構(gòu)做到獨(dú)立，一般來(lái)說(shuō)，收誰(shuí)的錢(qián)，自然就聽(tīng)誰(shuí)的話，區(qū)別僅僅在于多聽(tīng)點(diǎn)還是少聽(tīng)點(diǎn)。

　　好的金融產(chǎn)品不需要渠道，而一般的金融產(chǎn)品渠道的優(yōu)勢(shì)很明顯，則客戶就成為案板上的肉;而且金融產(chǎn)品的銷(xiāo)售跟普通商品不同，銷(xiāo)售給客戶以后，其實(shí)才是服務(wù)的開(kāi)始，真正的服務(wù)還在后邊，如果出現(xiàn)產(chǎn)品違約，則銷(xiāo)售公司的責(zé)任難以劃分，這讓國(guó)內(nèi)的第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此諾亞最近幾年開(kāi)始轉(zhuǎn)型，成立歌斐資產(chǎn)就是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵步驟之一，然而產(chǎn)品銷(xiāo)售跟資產(chǎn)管理是絕對(duì)不同的兩個(gè)概念，產(chǎn)品銷(xiāo)售主要看的是你的客戶基礎(chǔ)、對(duì)客戶需求的了解、口碑、銷(xiāo)售產(chǎn)品的質(zhì)量和收益等。而資產(chǎn)管理是投資能力，是對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，是對(duì)未來(lái)資產(chǎn)收益的判斷。

　　資產(chǎn)管理是受益高風(fēng)險(xiǎn)大的行業(yè)，盡管諾亞的客戶中高端客戶比較多，但是其承受風(fēng)險(xiǎn)的能力不一定多強(qiáng)大，加上目前宏觀經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，在資產(chǎn)荒、資金泛濫的形勢(shì)下，資產(chǎn)管理事實(shí)上是注定了要承受非常大風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，這顯然不適合于諾亞。

　　現(xiàn)在看來(lái)，諾亞轉(zhuǎn)型的方向選擇面臨了嚴(yán)峻的考驗(yàn)，按照諾亞的長(zhǎng)項(xiàng)，諾亞的轉(zhuǎn)型應(yīng)該走真正的獨(dú)立的第三方財(cái)富顧問(wèn)的路，自己熟悉的客戶咨詢是諾亞最熟悉的，諾亞更加熟悉客戶，更加熟悉市場(chǎng)需求，其長(zhǎng)項(xiàng)在于提供配置;而相反資產(chǎn)管理需要人才，需要投資文化和積淀，需要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)的深刻理解和預(yù)判，顯然，這不是一朝一夕能夠達(dá)到的。最終諾亞選擇了自己不熟悉的資產(chǎn)管理這條路，事實(shí)上它連自己銷(xiāo)售上的優(yōu)勢(shì)也丟失了。